赤峰黄金股票

赤峰黄金(赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司)
公司的主要资产为全资子公司吉隆矿业、华泰矿业和五龙黄金的黄金矿产资源。吉
隆矿业、华泰矿业、五龙黄金共包含有 8 项采矿权(其中 3 项正在办理探矿权转采矿权
手续)和 2 项探矿权,已探明黄金资源储量约 54.05 吨。公司所属矿山的矿石品位高,
属于国内当前少有的高品位富矿床。因此,相比同类黄金矿山企业,公司黄金生产的单
位成本较低,毛利率较高。
2014年公司产品销售量比上年同期增加,实现营业收入85158.2万元,比上年同期
增长46.42%,发生营业成本35547.1万元,比上年同期增长120.40%;实现归属于母公
司的净利润22887.2万元,比上年同期增长0.35%。
表 22 赤峰黄金主营盈利情况(万元)
2014 年 2013 年
主营产品 收入 毛利 毛利率(%) 收入 毛利 毛利率(%)
黄金金锭 85072 49525 58 57746 41798 72%
白银 — — — 283 102 36%
资料来源:公司 2014 年报,公司 2013 年报,海通证券研究所
高管增持。2015 年 5 月 22 日,公司控股股东赵美光增持公司股份 2184934 股,占已
发行总股份 0.31%。增持前,赵美光持股占公司已发行总股份的 29.74%,赵美光及其
一致行动人合计持有公司股份 285598300 股,占总股本 40.05%;增持后,赵美光持股
214317434 股,占总股份 30.05%,赵美光先生及其一致行动人合计持股 287783234 股,
占总股本 40.35%。
表 23 本次增持情况
姓名 增持数量(股) 增持前持股
数(股)
增持后持股
(股) 增持后占公司总股本比例(%)
赵美光 2184934 212132500 214317434 30.05
资料来源:公司 20150507 公告
不确定性分析:全球流动性下降压制金价。

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%title副业项目%num中报业绩大幅增长,Sepon 金矿放量在即
■2020 年中报业绩大幅增长,归母净利润同比增长 69.89%。7 月 30 日,公司
发布 2020 年半年报,实现营收 26.44 亿元,同比下降 2.69%,实现归母净利润
2.22 亿元,同比增长 69.89%(回溯瀚丰矿业业绩);其中 2020 年 Q2 实现营业
收入14.26亿元,同比增长14.49%,实现归母净利润2.13亿元,同比增长186.87%。
上半年业绩大幅增长主要归因于黄金产销量增加及降本增效成效显著。
■内部多措并举,成本大幅降低。2020 年上半年公司通过提高设备利用率和员
工劳动生产率,加强成本核算等多种方式,实现主营业务成本同比下降 5.63%,
综合毛利率同比上升 2.6pct,其中采矿业主营业务成本下降 8.57%,毛利率同
比上升 5.58pct,单位成本下降明显。2020 年上半年销售、管理和财务费用分别
为为 0.17、2.27 和 0.80 亿元,同比分别下降 6.3%、23.17%和 28.16%。
■外部回笼资金,增强造血能力,改善财务状况。2020 年上半年,公司提前兑
付 7 亿公司债券,归还了内蒙古金融资产管理有限公司 2 亿元名股实债借款,
托克提供的 1.4 亿美元贸易融资也已全部还清,公司有息负债明显下降,资产
负债率由年初的 57.93%下降至目前 50.50%。同时公司加强自身造血能力,上
半年实现经营性净现金流 6.6 亿元,同比增长 12.47%。公司贯彻“以金为主”
的发展战略,剥离非矿资产,雄风环保 100%股权项目已在北京产权交易所挂
牌转让给大股东,预计可回笼资金 24 亿元以上。
■老挝项目超预期投产,国内五龙项目稳步推进。据公告,公司坚定贯彻老挝
铜金矿“一体两翼”的发展战略,金矿恢复项目建设进度超预期,5 月 16 日氧
化矿处理系统投产运行,比计划投产时间提前了 3 个月,6 月份已产出黄金,
预计 8 月份项目全部竣工达产后,万象矿业将迎来黄金产量的持续高速增长;
低品位铜矿堆浸试验研究已经完成小试和中试,100 万吨工业试验正在进行中。
Sepon 矿山未来将实现金矿和铜矿、氧化矿与原生矿、露天开采和地下开采“三
个并行”的生产格局。国内矿业部以五龙矿业“建大矿、上规模”为代表,各
项重点技改工程、新建项目均按既定时间表稳步推进。
■定增预案承诺 2020-2022 年矿产金产量分别不低于 4.5、10、16 吨,彰显对公
司长远发展的信心。据 6 月 22 日公告,公司修订拟非公开发行股票募集资金
总额不超过 14.84 亿元,发行股票数量为不超过 2.4 亿股,发行价格为 6.19 元/
股。其中,公司 9 名核心管理人员拟参与认购金额达到 2.16 亿,占比 15%,并
特别承诺,若赤峰黄金 2020-2022 年度累计矿产金产量未达到 30.50 吨,同意其
此次认购赤峰黄金股票的锁定期延长至赤峰黄金连续三年累计矿产金产量不
低于 30.50 吨且矿产金产量达到 16 吨/年之当年年末。
■维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价 23.7 元。考虑到公司矿产金业务进
入高速成长期,且金价中长期进入上行通道,我们假定 2020~2022 年矿金产量
分别为 4.6、10.0 和 16.0 吨,保守估计黄金均价分别为 385、460、460 元/克,
2020~2022 年归母净利润分别为 5.9、15.8 和 25.4 亿元,同比增速分别为 213%、
168%和 61%,公司业绩成长性凸显。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司
治理机制显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,暂不考虑本次定
增可能带来的股本摊薄,我们继续维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价 23.7
元,对应 2021 年动态市盈率为 25x。

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